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债券周评“解析”特朗普以及其对资产价格的影响

时间:2016-12-26 / 分类:美高梅娱乐人员 / 作者:admin

国金证券股份有限公司 潘捷


  投资要点


  本周周报我们将从特朗普出发,美高梅娱乐平台,围绕他是谁,他想做什么,这几个角度展开讨论,同时,对特朗普竞选时的政策主张进行细致解读,从而帮助判断对资产价格的影响。

  特朗普并不是西方民粹主义代言人。现在市场上对特朗普恐慌情绪主要来自他在竞选过程中的一系列类右翼民粹主义的言论,认为特朗普上台之后会被来自底层社会的支持者裹挟,做出一些不利于民主制度或者社会稳定的事情。

  我们认为这种担忧其实有些过虑了。首先作为一个成功的房地产商,他与右翼民粹主义在阶层上是有显著差异的。其次他也没有意识形态方面的执着,特朗普竞选时展现出了右翼民粹主义倾向,美高梅娱乐平台,仅仅是为了迎合底层、民众的口味,是为了赢得大选做出的定制化言论。 财政政策方面,特朗普提倡增加基建投资支出并减税,加大财政赤字。

  货币政策方面,美高梅娱乐平台,特朗普的态度曾多次出现反复,甚至有些矛盾。他在第一次公开言论中抨击,美联储低利率政策是维护奥巴马政府下的经济金融虚假繁荣;第二次公开言论中,他又表示支持低利率,反对强势美元伤害美国贸易及提高美元债务成本,并坦言“如果我们上调利率,而美元变得过强,那么就会遇到很大的问题”;第三次公开言论中,他表示低利率催生股市泡沫,“耶伦应该为她对美国所做的事情感到羞耻,美联储远远算不上独立……这样一来奥巴马就能在他下台以后让新任总统来加息了”。

  可以看到,一方面,他反对低利率引起的资产泡沫从而加大贫富差距,对美联储以及耶伦的政策颇有微词;另一方面,他所主张的贸易保护主义、反对强势美元、举债大兴基建等又需要低利率环境来实现,他也承认低利率有利于发行更便宜的新债偿还高息的旧债,降低基建投资的融资成本。

  贸易政策方面,特朗普主张制造业回流、提升关税、反对TPP以及北美自由贸易协定,并宣称要为美国争取更好的贸易协定,核心是改善进出口。

  汇率政策方面,特朗普曾发表过反对强势美元的言论,最终的诉求是改善出口和就业。 中长期来看,特朗普对经济和金融市场的影响主要取决于特朗普的特质以及其推崇的政策组合。

  从之前的分析看,特朗普大概率推行扩大财政赤字、减小贸易赤字、中性货币政策的政策组合,该组合将促进经济增长和通胀,对全球风险偏好构成提振,利好风险资产,大宗商品和美元资产(虽然特朗普不赞成强美元,但是一系列举措推升美元内生性上涨动能),对无风险资产构成打压。 更进一步,看人民币计价的资产,人民币兑美元汇率压力依然存在,这一点不论股债都有小幅负面,此外,从货币政策执行报告来看(详见下文),四季度在抑制泡沫,去杠杆的背景下,宽松很难期待,债市明显承压。




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